# Tera ve Pusula Fon Mağdurları ve Çözüm Yolları Adres: https://kadimhukuk.com.tr/makale/tera-ve-pusula-fon-magdurlari-ve-cozum/ Hazırlayan: Avukat Umur Yıldırım Yayın: 2026-09-21 Son kayıtlı değişiklik: 2026-09-21 Doğrulayan: Av. Gizem Koç Tera ve Pusula Fon mağdurları yüz binleri bulmuştur. İnsanlar kendilerini nelerin beklediğini bilmemektedir. Belirsizlik içinde beklemektedirler. Türkiye’de son dönemde yatırım fonlarına olan ilgi giderek artmıştır. Bazı portföy şirketlerinin 1 trilyon büyüklüğüne yakın fonları yönettiği konuşulmaktadır. Bu şirketler arasında Tera Portföy’de bulunmaktadır. ![tera ve pusula fon magdurlari]() 17 Eylül 2026 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu kararı ile 7 portföy şirketinin fonlarının tasfiye edilmesine karar verilmiştir. Anılan şirketler; Tera Portföy Yönetim A.Ş., Pusula Portföy Yönetim A.Ş., Hedef Portföy Yönetim A.Ş., Atlas Portföy Yönetim A.Ş., A1 Portföy Yönetim A.Ş., Pardus Portföy Yönetim A.Ş. ve Bulls Portföy Yönetim A.Ş. şeklindedir. Söz konusu kararla bahse konu şirketlerin katılma fonları Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu’nda işlem gören tüm yatırım fonlarının işleme kapatılması ve bazı yatırım fonlarının tasfiyede edilmesine karar verilmiştir. Yaşanan söz konusu gelişmeler çok sayı da yatırımcı ve yüksek tutarlı fon sahiplerini ilgilendirmektedir. Fon piyasalarını sarsan bu gelişmeleri 500 binden fazla yatırımcıyı etkilediği iddia edilmektedir. Tera ve Pusula fonlarında yaşandığı iddia edilen mağduriyetler ve bu süreçte ortaya çıkan sorunlar yalnızca bireysel bir yatırım sorunu olmaktan çıkmış; sermaye piyasası mevzuatı ve hukuki bazı sorumluluklar kapsamında ele alınması gereken son günlerin en önemli konularından bir tanesi haline gelmiştir. Söz konusu yatırım fonlarına ilişkin yaşanan gelişmeler çok sayıda yatırımcı için ciddi mağduriyet iddialarını gündeme getirmiştir. Gelinen aşamada yatırımcılar ve yüksek fon sahipleri mağduriyetlerini gidermek maksadıyla hukuki çare arayışına girmektedirler. İlgili Makale: **[İnfaz Hesaplama]()** ![tera ve pusula fon magdurlari dava]() tera ve pusula fon magdurlari dava ## **Tera ve Pusula Fonlarında Yaşanan Gelişmeler** Türkiye sermaye piyasaları son günlerde yaşanan gelişmeler doğrultusunda önemli bir gündemle karşı karşıya kalmıştır. Yaşanan gelişmelerin merkezinde özelikle Tera Portföy Yatırım A.Ş. ve Pusula Portföy Yatırım A.Ş. tarafından yönetilen bazı fonlar bulunmaktadır. Gelişmelerin yaşandığı dönemde Borsa İstanbul’da da sert satışlar meydana gelmiş, BIST 100 Endeksi’nin gün içerisinde %6’nın üzerinde gerilemesi meydana gelmiştir. Bunun üzerine Endekse Bağlı Devre Kesici (EBDK) sistemi devreye girmiş, işlemler geçici olarak durdurulmuş olup BIST 100 Endeksi 13 puanın altına düşmüştür. Yaşanan söz konusu hareketlilik piyasanın genel güveni ve likiditesi açısından risk unsuru olarak görülmüş ve takip edilmiştir. Yaşanan süreçte meydana gelen en önemli gelişmeler arasında Tera Portföy tarafından yönetilmekte olan “Tera Portföy Hisse Senedi Fonu (THF)” ve “Tera Portföy Para Piyasası Fonu’nda (TP2)” yaşanmıştır. Tera Portföy söz konusu fonlarında yapılacak olan katılma payı iade ödemelerinde gecikme olacağını açıklamıştır. Bu durumda yatırımcıların aklına doğrudan paralarını ne zaman geri alabilecekleri ve yaşadığı mağduriyeti ne şekilde giderecekleri soruları düşmüştür. Aynı zamanda Tera Portföy’ün yöneticiliğini yaptığı “TLY”, “TMV”, “TMM”, “T3B”, “TRU” ve “DOH” kodlu 6 fonda katılma payı iadesinin esasları da değiştirilmiştir. Benzer şekilde Pusula Portföy tarafında da bazı fonlarda ödeme soruları ve gecikme durumları meydana gelmiştir. İlgili Makale: [**Erişimin Engellenmesi ve İçerik Kaldırma**]() ## **Tera ve Pusula Fon Mağdurlarına Tavsiye** 17 Eylül 2026’da SPK, Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1 Capital, Pardus ve Bulls Portföy’ün TEFAS’taki fonlarını alım-satıma kapattı. Tasfiye listesi 131 fona çıktı. İçeride yüz binlerce yatırımcı, yüz milyarlarca lira var. Tera fonlarını İş Bankası, diğerlerini Ziraat Bankası tasfiye edecek. Hedef süre kabaca altı ay. Bu süre uzayabilir. Paran silinmedi. Ama aynı gün, aynı fiyattan, eksiksiz döner de demek değil. Fonun malvarlığı şirket malvarlığından ayrı durur. Tasfiyede varlıklar satılır, borçlar düşülür, kalan pay oranında dağıtılır. Satış fiyatı alış fiyatın olmayabilir. Açık konuşalım: kayıp da çıkabilir, kısmi ödeme de. Fonlar TEFAS’ta kilitlendi. Yeni alım-satım yok. MKK ve saklama hesaplarındaki paylar mutabakat ediliyor. Portföydeki hisse, nakit, alacak-borç kalemleri sayılıyor. Tasfiye bankası varlıkları kademeli satacak. Nakit geldikçe yatırımcıya payı oranında ödeme yapılacak. 17 Eylül saat 13.30’dan sonra verilen iade emirleri ile para piyasası fonlarında valör saatini kaçıran emirler tasfiye kapsamına alındı. “Satış yaptım, param neden yatmadı?” sorusunun cevabı çoğu kişide burada. Şu an bir çok fondan paranızı çekemiyorsunuz. Fonlar tasfiye sürecine alındı. SPK’nın açıkladığı usule göre tasfiye işlemlerinin kural olarak üç ay içerisinde tamamlanması öngörülüyor. #HYV , #PRY ve #TP2 de tasfiye kapsamındaki fonlar arasında bulunuyor. Tasfiye sonunda paranızda bir değer kaybı ortaya çıkabilir. Diyelim ki tasfiyeyi gerçekleştiren bankalar fon varlıklarını başarılı şekilde nakde çevirdi ve 18.09.2026 tarihinde hesabınızda görünen tutara yakın bir ödeme aldınız. Buna rağmen paranıza aylarca erişememeniz nedeniyle ayrıca mahrum kaldığınız getiri ve diğer zararların bulunup bulunmadığının da hukuken değerlendirilmesi gerekir. Bugün savcılık, Pusula, Tera, Hedef ve Bulls yöneticilerinin yurt dışı para ve kripto hareketleri için MASAK incelemesi istedi. Tutuklama, yurt dışı yasağı, malvarlığı tedbiri ayrı hat. Ceza dosyası ile senin hesabına para gelmesi aynı şey değil. Tutuklama haberini “param yarın gelir” diye okuma. Mağdurun bugün yapacağı iş evrak. Panik değil. Hangi fondasın, kaç payın var, alış tarihi ne, satış emri verdin mi, emir saati kaç, valör hangi gün, emir gerçekleşti mi gerçekleşmedi mi. Bunlar net değilse hiçbir avukat, hiçbir dernek, hiçbir grup admini işine yaramaz. Şunları çıkar, PDF’le, kendine yedekle: - Fon kodu ve unvanı - Pay adedi - Alış belgesi/hesap dökümü - Verdiğin iade emri, saat ve durum - Aracı kurum yazışması - İzahname, risk bildirimi, nitelikli yatırımcı formu varsa o da - KAP’taki eski fiyat ve portföy açıklamaları - #MKK hesabınıza girerek sahip olduğunuz fonların lot/pay adetlerini gösteren kayıtların suretlerini mutlaka alın. - Banka ve aracı kurum hesap görüntülerinizi, fonların 17-18 Eylül 2026 tarihindeki değerlerini ve varsa işlem kayıtlarınızı da saklayın. - Tasfiye tamamlandığında elinize geçen tutarı, tasfiye öncesindeki fon değeriniz ve maliyetinizle karşılaştırın. Somut bir zararınız ortaya çıkmışsa hukuki ve cezai yolları mutlaka değerlendirin. - Belgelerinizi bugünden saklayın. Sonrasında geriye dönüp kayıt aramak zorunda kalmayın. #SPK, 2025 yılının son çeyreğinden itibaren bazı yatırım fonları vasıtasıyla, fiili dolaşım oranı düşük paylarda ekonomik gerçeklik ve şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketleri gözlemlediğini bizzat kamuoyuna açıkladı. Bu nedenle tasfiye sonucunda zarar doğması hâlinde; 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu kapsamındaki sermaye piyasası suçları başta olmak üzere, fon yöneticilerinin cezai ve hukuki sorumluluğunun somut olay özelinde araştırılacaktır. Ekran görüntüsü yetmez. Hareket dökümü lazım. Sonra yazılı sor. Aracı kuruma, tasfiyeyi yürüten bankaya, gerekirse saklama kuruluşuna. Tera ise İş Bankası, diğerleri Ziraat. Ne soracaksın: payım teyitli mi, iade emrim fon borcu sayıldı mı, ödeme sırası ne, kesinti var mı, ne zaman hesaba yansır. SPK’ya e-Devlet’ten somut başvuru yapılabilir. Fon kodu, tarih, emir, iddia, ek. SPK senin zararını cebinden ödemez. Ama dosyaya kayıt girer. Savcılık şikâyeti ayrı iş. Sermaye piyasası suçlarında soruşturma çoğu zaman SPK’nın savcılığa yazmasına bağlı. “Dilekçe attım, yarın para yatar” olmaz. - **İlk ödemeler ne zaman, ne kadar?** Altı ay hedef. Her fon aynı gün bitmez. Likit kısım daha çabuk döner. Hisse yoğun fonlarda satış baskısı fiyatı ezer, ödeme oranı düşebilir. Yatırdığının tamamı ile tasfiye bakiyesi karışmasın. - **Satış emri verenler öne geçer mi?** Karşılanmamış iade emirleri fon borcu sayılıp öncelikli ödenebilir. Emrin gerçekten o saatte, o valörle oluşup oluşmadığına bakılacak. WhatsApp’tan “sattım” demek delil değil. - **Zarar kimde kalır?** Tasfiye kamu garantisi değil. Yatırımcı Tazmin Merkezi her fon kaybını karşılamaz. Fark için sorumluluk davası konuşulur: portföy şirketi, değerleme, yanıltıcı tanıtım, nitelikli yatırımcı olmadan serbest fon satışı. Hepsi ispat ister. Ceza dosyası şişer. MASAK, yurt dışı transfer, kripto cüzdan, mal kaçırma iddiaları gelir. Yeni gözaltı, yeni isim, “filanca yurt dışında” haberleri etkileşim yer. Bunlar senin ödeme takvimini tek başına hızlandırmaz. Malvarlığı tedbiri kaçışı keser. Dağıtımı otomatik başlatmaz. Sosyal medya tuzağına düşme. “Bugün yatacak”, “devlet hepsini ödeyecek”, “şu hisseyi alın kurtulun”, “avans veriyorum evrakını at” mesajlarına itibar etme. Spekülatif paylaşım diye hesaplar kapatıldı, tutuklama da oldu. Mağdur içeriğini paylaşmak ayrı, piyasayı korkutarak oynamak ayrı. Tasarruf finansmanı ile fonu karıştırma. Katılımevim benzeri yapılar BDDK alanı. Yatırım fonu SPK alanı. Aynı isimler dönüyor diye dosyayı tek potada eritme. Kaynak: [https://x.com/guwen1905/status/2101654794574205344?s=49]() ![tera ve pusula fon magdurlari ve cozum onerileri]() tera ve pusula fon magdurlari ve cozum onerileri ## **Tera ve Pusula Fon Mağdurları İçin Çözümler** Tera–Pusula fonlarının tasfiyesinde, hisse senedi fonları ve serbest fonlar bakımından Madoff tasfiyesinde uygulanan yöntemin uygulanması gerektiğini düşünüyorum. Öncelikle yatırımcı bazında gerçek nakit hareketleri çıkarılmalı. Kim ne kadar para yatırdı, ne kadar para çekti? Özellikle fon portföylerinde ağırlıklı olarak bulunan hisse senetlerinde, gerçek ekonomik değeri yansıtmadığı tespit edilen fiyatlamalar üzerinden fon birim fiyatına yazılmış kağıt üzerindeki getiriler ayrıştırılmalı. Aynı şekilde tahsil kabiliyeti bulunmayan veya gerçek değerinin üzerinde taşınmış diğer varlık ve alacakların yarattığı getiriler de gerçek kazanç kabul edilmemeli. Madoff tasfiyesinde olduğu gibi net yatırım hesabı yapılmalı. Yatırdığından daha az para çekmiş yatırımcının gerçek zararı alacak olarak kabul edilmeli, yatırdığı ana paradan daha fazlasını çekmiş olanlar ise net kazanan olarak değerlendirilmelidir. Daha da önemlisi, kriz ve tasfiye öncesindeki belirli bir geri bakış döneminde, gerçeği yansıtmayan fon fiyatları üzerinden ana parasının üzerinde ödeme almış yatırımcılara yapılan ödemelerin geri alınabilir olup olmadığı incelenmelidir. Hukuken geri alınabilir olduğu tespit edilen tutarlar tasfiye havuzuna geri kazandırılmalıdır. Böylece tasfiye, kim parasını birkaç gün önce çekebildiyse kurtuldu, çekemeyen zararı üstlendi sonucuna dönüşmez. Gerçek net zarar ortaya çıkarılır, geri alınabilecek ödemeler ve diğer tahsilatlar ortak havuzda toplanır ve bu havuz gerçek zarar sahiplerine belirli aralıklarla pro rata dağıtılır. Madoff tasfiyesinin temel mantığı tam olarak buydu. Kağıt üzerindeki kazancı değil gerçek parayı esas al, net kazanan ile net kaybedeni ayır, geri alınabilir hayali kazançları tasfiye havuzuna döndür ve elde edilen varlığı gerçek zarar sahipleri arasında oransal olarak dağıttılır. İkinci çözüm ise Güney Kore merkezli bir hedge fonu olan Lime Asset Management’da sunulan çözümdür. Burada devlet herkesin anaparasını vermişti. Bu şekilde zarar bir noktada giderilmişti. ## **Sermaye Piyasası Kurulu 2026/60 sayılı Bülteni** Sermaye Piyasası Kurulu 17 Eylül 2026 tarihinde yüzbinlerce yatırımcıyı ilgilendiren 2026/60 sayılı bültenini açıklamıştır. Kurul’un gündem yaratan kararı 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nun 96/1 madde hükmüne dayanmaktadır. Kanunun ilgili maddesi; “Kurul, sermaye piyasası kurumlarının mevzuat, Kurulca belirlenen standartlar, esas sözleşme ve fon iç tüzüğü hükümlerine aykırı faaliyetlerinin tespit edilmesi hâlinde; ilgililerden aykırılıkların Kurulca belirlenen bir sürede giderilmesini ve kanuna, işletme amaç ve ilkelerine uygunluğun sağlanmasını istemeye ya da doğrudan bu kurumların faaliyetlerinin kapsamını sınırlandırmaya veya geçici olarak durdurmaya, tamamen veya belirli sermaye piyasası faaliyetleri itibarıyla yetkilerini iptal etmeye ya da öngöreceği diğer her türlü tedbiri almaya yetkilidir.” Hükmünü amirdir. Yani Sermaye Piyasası Kurulu, bir sermaye piyasası kurumunun veya fonun mevzuatın gerektirdiklerine aykırı şekilde hareket ettiğini tespit ederse aykırılığın belirlenen süre içerisinde düzeltilmesini talep etme, faaliyet sınırlandırma/geçici durdurma, kurumun sermaye piyasası faaliyetlerine ilişkin yetkisini iptal etme ya da diğer gerekli tedbirleri alma gibi yetkilere sahiptir. Kanunun ilgili hükmü Sermaye Piyasası Kurulu’na yatırımcının korunması maksadı ile tedbir yetkisi tanımıştır. Bu yetki tamamen idari nitelikte olup bunun dışındaki hukuki ve cezai süreç ayrıca değerlendirilmektedir. Bu doğrultuda 2026/60 sayılı bültene göre; yedi portföy yönetim şirketi olan Tera, Pusula, Hedef, atlas, A1, Pardus, Bulls Portföy Yönetim A.Ş. şirketlerinin Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformunda işlem gören yatırım fonları alım-satım işlemlerine kapatılmıştır. Ayrıca bültende unvanlarına yer verilen fonlar, kurul tarafından belirlenen yöntemlerle tasfiye edilecektir. Tasfiye edilecek fon sayısı; - Tera Portföy Yönetim A.Ş. için 5, - Pusula Portföy Yönetim A.Ş. için 12, - Hedef Portföy Yönetim A.Ş. için 31, - Atlas Portföy Yönetim A.Ş. için 16, - A1 Portföy Yönetim A.Ş. için 9, - Pardus Portföy Yönetim A.Ş. için 15 ve - Bulls Portföy Yönetim A.Ş. için 42 olmak üzere toplamda 130 tanedir. Tasfiye yönetim süreci ya da ödeme esasları bülten kapsamında belirlenmemiştir. Söz konusu süreçlere ilişkin kararlar kurula bırakılmıştır. ## **16 Eylül Öncesi Satışlarda Yatırımcıların Hakkı** Bilindiği üzere Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) 2026/60 sayılı Bülteni 17 Eylül 2026 Perşembe günü yayımlanmıştır. Peki 16 Eylül öncesi satışlarda yatırımcıların hakları nelerdir ve ödeme durumları ne olacaktır? Burada yapılacak en temel ayrım emrin sisteme girilmiş olması ile satışın gerçekleşmiş yani bedelin ödenebilir hale gelmiş olması halidir. - Ödeme emri sisteme girilmekle kalmayan, satışı gerçekleşmiş ve bedeli ödenebilir hale gelmiş olan yatırımcı için tasfiye payından bağımsız bir şekilde doğmuş olan satış bedeli alacağı söz konusudur. - Payını satamamış olan yatırımcı ise tasfiye süreci kapsamında kalmıştır. MKK kayıtlarında görülmekte olan PBLK kodu ise payların işlem durumunun ayrıca incelenmesi gerektiği anlamını taşır. Yani PBLK kodu doğrudan pay sahipliğinin sona erdiğini ya da öncelikli bir alacak olduğunu göstermez. Yani toplamda üç grup yatırımcı mevcuttur; - 16 Eylül tarihinde satış işlemini gerçekleştirmiş ve bedeli ödenebilir hale gelmiş olanlar, - Daha sonraki tarihlerde satışları gerçekleşmiş olanlar, - Payını elinde tutmak suretiyle tasfiye süreci kapsamına dahil olanlar Ödeme önceliği olup olmadığının belirlenebilmesi adına satış emrinin gerçekleştirildiği kayıt, valör tarihi, takas durumu yazılı şekilde dağıtıcı banka ya da aracı olan kurumdan talep edilmelidir. Söz konusu yazılı bilgi ve belgeler incelendikten sonra ödeme önceliği olup olmadığı tespit edilebilecektir. ## **Tasfiye Halinde Yatırımcıları Bekleyen Süreç** Yatırım portföy yönetim şirketlerinin malvarlığından bağımsız tutulmaktadır. Bu nedenle fon varlıkları şirketin kendi borçlarının ifasında kullanılamaz. Fonun tasfiye edilmesi halinde katılma payı sahiplerine ödenmesi esas kuraldır. Ancak önemle belirtmek gerekir ki bu durum yatırımcının fon payının mevcut değerini koruyacağı anlamına gelmemektedir. Yani yatırımcıya “Bugün hesabınızda 2 milyon TL görünüyorsa tasfiye sonunda siz kesin olarak 2 milyon TL verilecek.” Gibi bir garanti verilebilmesi mümkün değildir. Bu nedenlerle yatırımcının hesap ekranında görülmekte olan mevcut fon değeri ile tasfiyenin sonucunda ödenecek tutarın aynı olması zorunlu değildir. Sermaye Piyasası Kurulu’nun 2026/60 sayılı bülteninde tasfiye yönteminin Sermaye Piyasası Kurulu tarafından belirleneceğinin açıklanması nedeniyle tasfiye tamamlanmadan evvel yatırımcılara ödeme tarihi, ödeme tutarı gibi bilgilerin verilmesi mümkün değildir. Bu hususlara ilişkin en net bilgilere ancak tasfiye usulünün belirlenmesi ve tasfiye işlemlerinin sonucuna göre ulaşılabilecektir. > **İsviçre’ye gönderilen paralar geri alınabilir mi?** > > > > İsviçre parayı siyasi talep üzerine değil, suç geliri olduğu hukuken kanıtlanırsa ve karşılıklı adli yardım süreci işlerse dondurabilir / iade edebilir. İsviçre ne zaman iade eder? Türkiye resmi karşılıklı adli yardım (MLA) talebi gönderir. İki ülke de 1959 Avrupa Ceza İşlerinde Karşılıklı Adli Yardım Sözleşmesi’ne taraftır; bu kanal açıktır. Talebin konusu, İsviçre hukukunda da suç olan bir fiil olmalıdır (çifte suçluluk). Paranın yolsuzluk, zimmet, dolandırıcılık, kara para aklama gibi bir suçtan geldiğine dair somut delil gerekir. İsviçre makamları (Federal Adalet Ofisi + savcılık/mahkeme) talebi inceler. Gerekirse hesabı geçici dondurur. Nihai iade, İsviçre iç hukuk sürecinden (çoğu zaman mahkeme) geçer. Yıllar sürebilir. ## **Portföy Yönetim Şirketine Tazminat Davası** Teorik olarak yönetim şirketlerine tazminat davası açılabilmesi mümkündür. Ancak açılacak olan davada yatırımcının zarar etmiş olması iddiası yeterli olmaz. Burada yönetim şirketinin yükümlülüklerini ihlal ettiğinin ispat edilebilmesi önem arz eder. Hukuken portföy yöneticileri özen ve sadakat gibi yükümlülüklere tabi olup yatırımcılara karşı sorumlulukları bulunmaktadır. Fonun izahname ve içtüzüğündeki stratejisine aykırı işlemler yapılmış olması, çıkar çatışmalarının yatırımcının aleyhine yönlendirilmesi, risk durumunun yatırımcıya gerektiği gibi açıklanmamış olması ya da mevzuata aykırı şekilde gerçekleştirilen varlık aktarmaları Portföy Yönetim Şirketinin yatırımcılara olan yükümlülüklerinin ihlali anlamına gelebilir. Söz konusu ihlal niteliğindeki işlemlerin ispat edilebilmesi halinde Portföy Yönetim Şirketleri açısından sorumluluk gündeme gelebilir. Meydana gelen zararın niteliğine göre maddi ve manevi tazminat davası açılabilir. Peki burada açılacak davada hasım olarak fonun satıldığı banka ya da saklama kuruluşu sorumlu olacak mı? Burada da yine bankanın üzerine düşen yükümlülükleri yerine getirip getirmediği hususu önemlidir. Yine aynı şekilde yatırımcının sadece zarara uğramış olması dava açmak için yeterli değildir. ![tera ve pusula fon magdurlari ne yapmali]() tera ve pusula fon magdurlari ne yapmali ## **Portföy Yönetim Şirketlerine Karşı Cezai Süreç** Yatırımcının şirkete yapmış olduğu yatırımlardan edindiği zarar doğrudan ceza hukuku bakımından “dolandırıcılık” suçuna vücut vermez. 5237 sayılı Türk Ceza Kanunu kapsamında dolandırıcılık suçunun meydana gelmesindeki en önemli unsur “Hile” unsurudur. Yatırımcıya yapılacak olan ödemenin gecikmesi ya da değer kaybı tek başına hile unsurunu karşılamamaktadır. Cezai süreç başlatılabilmesi için fon malvarlığının amacı dışında kullanıldığı, hileli işlemler veya gerçeğe aykırı şekilde kayıtlar oluşturulması gibi şüpheli işlemlerin mevcut olması ve bu doğrultuda deliller bulunması gerekmektedir. Sermaye piyasası suçlarında “SPK’nın Cumhuriyet Başsavcılığına yazılı başvuru yapma” şartı aranmaktadır. Yani yatırımcının kendi ihbarı aranan söz konusu özel bir muhakeme şartı aranmaktadır. Ancak yatırımcı tarafından yapılacak ihbar Sermaye Piyasası Kurulu’nu hareket geçirebilir. Bu kapsamda ihbar maksatlı yazılacak dilekçeyi ceza hukuku kapsamında uygun bir şekilde hazırlamak ve şaibeli durumları usulüne uygun şekilde izah etmek önemlidir. ## **Sermaye Piyasası Kurulu’na (SPK) Karşı İdari Süreç** Sermaye Piyasası Kurulu tarafından tesis edilen işlemler idari işlem niteliğindedir. Bu bakımdan kurul tarafından verilen kararlara, yatırımcı tarafından iptal davası açılması hususu gündeme gelebilir. Ayrıca idari işlemin durdurulması ve bu işlemden kaynaklanan zararın giderilmesi için ise tam yargı davası açılması söz konusu olur. Bu bakımdan dava açma süresi kararın öğrenilmesinden itibaren 60 gün şeklindedir. Ancak önemli belirtmek gerekir ki Sermaye Piyasası Kurulu’na karşı açılacak olan iptal davası işlemi kendiliğinden durdurmayacaktır. Bu bakımdan mahkemeden “Yürütmenin Durdurulması” talep edilmelidir. Kurulun idari işlemi mahkeme tarafından dava açıldıktan sonra “Yürütmenin Durdurulması” yönündeki karardan sonra durur. Yürütme durdurma kararı ancak işlemin bariz şekilde hukuka aykırı olması ve idari işlemin uygulanması halinde telafisi güç zararların meydana geleceği durumlarda verilmektedir. Açılacak idari dava kendi mevzuatına tabi özel bir dava süreci olup dava sürecinde titiz davranmak önemlidir. Özel hukuk süreci ve idari süreç birlikte yürütülebilir. ## **Daha Önce Yaşanmış Fon Mağdurları Örnekleri** - **Lime Asset Management** Güney Kore merkezli bir hedge fonu olan Lime Asset Management’da da benzer bir olay 2019 yılında yaşanmıştı. Milyarlarca dolarlık zararla sonuçlanan büyük bir fon skandalı ve fonların dondurulması süreci ile bilinen ve iflas eden fondaki örnek dikkat çekti. Fonun çökmesi ile yatırımcılar büyük zararla karşı karşıya kaldı. Güney Kore’de finans otoritesi tarafından dikkat çeken bir karara imza atıldı. Bu kapsamda yatırımcıya %100 anapara iadesi yapıldı. Güney Kore’nin en büyük alternatif fon yöneticilerinden olan Lime Asset Management’da geçtiğimiz yıllarda fon iflas etmişti. Yaşanan likidite probleminden dolayı fonların elindeki bazı varlıkları kısa sürede satması da mümkün olmadı. İade talepleri karşılanamayınca 1,7 trilyon wonluk yatırım parası kilitlendi. Şirket tarafından getirileri yüksek göstermek adına batık varlıkları fonlar arasında döndürdüğünü sakladığı ve zararları gizlediği ortaya çıkınca fon ödemelerini (redemption) donduruldu. Yatırımcılar 1.6 ila 1.7 trilyon Kore Wonu (yaklaşık 1.2 – 1.4 milyar dolar) civarında büyük bir kayıp yaşadı**.** Güney Koreli denetçiler fonların yönetimini ve yatırımcılara nasıl satıldığına ilişkin inceleme yapmaya başladı. İncelemer devam ederken usulsüzlükler de ortaya çıktı. Lime’ın “Pluto TF-1” fonundaki kritik durum belirlendi. Bazı yatırımcılara fon satılırken yatırımın gerçek durumundaki önemli bilgilerin aktarılmadığı tespit edildi. Denetim otoritesinin uyuşmazlıklar kurulu, yatırımcıya fonun o günkü değerini değil de yatırdığı anaparanın %100’ünün geri verilmesine karar verdi. Yani fon ne kadar kaldıysa onu paylaşalım yaklaşımı güdülmedi. Örneğin yatırımcı fona 100 milyon won yatırdıysa fon daha sonra ağır zarar gördü ve yatırımının piyasa değer çok geriledi. Şirketin yöneticileri (eski CEO Won Jong-jun ve eski Başkan Yardımcısı Lee Jong-pil) ve ana finansör Kim Bong-hyun uzun hapis cezalarına çarptırıldı. - **İhlas Finans Mağdurları** İhlas Finans Kurumu A.Ş., mali yapısının zayıflaması ve yükümlülüklerini karşılayamaması nedeniyle 10 Şubat 2001 tarihinde BDDK kararıyla tasfiye sürecine girmiştir. İhlas Finans mağdurları olarak bilinen bu yatırımcılardan bir çoğu halen paralarını alamamıştır. 25 yıldır parasını bekleyen insanlar var. **Tasfiye başlangıcı:** 10 Şubat 2001 **Başlangıçtaki toplam hesap sahibi:** 222.298 kişi **Başlangıçtaki USD alacağı:** 675,7 milyon dolar **Başlangıçtaki EURO alacağı:** 244,4 milyon euro **2025 sonu itibarıyla hâlâ ödeme bekleyen:** 18.700 kişi **Hala ödenmemiş USD:** 106,57 milyon dolar **Hala ödenmemiş EURO:** 52,13 milyon euro **Bugüne kadar ödeme yapılan katılım hesabı sahibi:** 137.254 kişi **Cari hesaplarda ödeme:** 66.344 kişinin tamamı Bu son rakamlar İhlas Finans’ın kendi 31 Aralık 2025 verilerinden geliyor. Katılım hesaplarında başlangıçtaki 155.954 kişiden 137.254’ünün ödemesi yapılmış, 18.700 kişinin bakiyesi kalmış durumda.